MVRV分歧：质押者与流通持有者
MVRV比率（衡量加密货币市值相对于所有加密货币已实现价值的指标）长期以来一直是加密货币市场情绪的晴雨表。截至2025年7月，
以太坊 根据一份报告显示，质押者的MVRV比率为1.7，表明有70%的未实现收益，而流通供应持有者的MVRV比率徘徊在1.5左右，反映出50%的收益。 Coinotag文章 这20%的差距凸显了一个关键的行为差异：质押者会锁定他们的资金。 以太坊 对于收益型投资者而言，他们更倾向于在市场波动中持有股票；而对于流通供应型投资者而言，他们则更有可能在获利机会出现时卖出股票。其影响显而易见。随着近30%的ETH总供应量（超过3600万枚代币）被质押，抛售压力正在系统性地降低，尤其是在3680美元等关键支撑位，正如Coinotag文章中所述。这种动态形成了一个自我强化的循环：更高的质押参与度收紧了供应，而较低的流通量则预示着市场重置，为潜在的积累创造了机会。
链上指标：一个正在积累的网络
以太坊链上的基本面进一步印证了这一积累趋势。据统计，DeFi协议的总锁定价值（TVL）已飙升至853.82亿美元，日均去中心化金融（DeFi）交易量超过40亿美元，活跃地址超过51.9万个。
据报道，仅质押活动就已接近3619万枚ETH，其中超过16万枚ETH是在2024年10月价格暴跌之后质押的。
科伊诺塔格报告 以太坊质押量的激增——尽管收益率低于索拉纳的7%，但仍具有竞争力——表明了投资者对以太坊的长期信心。正如KronosResearch的VincentLiu指出的那样，“以太坊在质押领域的领先地位形成了一种飞轮效应：更高的参与度降低了抛售压力，进而吸引了更多资金”，这一点在该报告中也有所讨论。结构性市场轮动：资本转移，但并未流出
尽管以太坊的市场份额已上升至13.2%，而比特币的市场份额则在下降，但复苏报告也强调，资本轮动并非单向的。
Solana 例如，据Coinotag在一份关于ETF资金流动的报告中指出（https://en.coinotag.com/solana-etf-inflows-may-continue-next-week-amid-bitcoin-and-ether-rotation/），ETF单日资金流入高达4448万美元。然而，这种资金流动并不能削弱以太坊的强势。机构活动则呈现出更为复杂的情况。SharpLink近期斥资7830万美元购入以太坊，这一举动在复苏报告中被重点提及，凸显了大型机构对以太坊的持续需求，即便部分资金正流向其他加密货币。与此同时，以太坊的总锁定价值（TVL）和质押指标表明，它仍然是加密生态系统的基石。正如一位分析师所言，“Solana是短跑，以太坊是马拉松”，这一观点此前在Wyckoff的分析中也有提及。
未来之路：超级周期还是调整？
以太坊的链上指标和MVRV（市值-价值-价值）的差异表明其处于长期积累阶段，但风险依然存在。如果宏观经济波动扰乱资本流动，或者其他链的质押收益率超过以太坊，该网络可能会面临压力。然而，当前数据——尤其是20%的MVRV差距和不断上升的总锁定价值（TVL）——表明这并非周期性调整，而是结构性转变。
目前来看，以太坊的基本面与牛市预期相符。随着以太坊通过质押和DeFi应用收紧供应，正如Wyckoff文章中所述，其价格有望再次测试8000美元至10000美元的水平。能够识别出这种分化及其背后信念的投资者，或许已经为以太坊的下一阶段上涨做好了准备。