《天才法案》：联邦稳定框架
《天才法案》要求稳定币发行方以1:1的比例持有高质量、流动性强的资产（如短期美国国债）作为储备，以降低市场压力期间的挤兑风险。这一框架通过诸如BNY Dreyfus稳定币储备基金（BSRXX）之类的工具实现，该基金是一个货币市场基金，专门用于持有稳定币储备，同时避免直接投资代币本身。
该法案通过制度化储备透明度并要求定期审计，试图弥合传统金融与加密生态系统之间的信任差距。然而，法案依赖未投保存款作为允许的准备金——这是2023年以前银行业做法的遗留产物——这引入了新的脆弱性。
正如布鲁金斯学会的研究人员所指出的那样，此类存款缺乏联邦存款保险公司（FDIC）的保险保障，使得稳定币容易受到类似于全球金融危机期间的抛售潮影响。这种监管严格性与实际灵活性之间的矛盾凸显了法案尚未解决的挑战。
系统性风险：从储备管理到全球可替代性
《GENIUS法案》的储备金要求是一把双刃剑。虽然其目的是为了稳定稳定币，但隔夜回购协议的纳入以及持有外国政府授权的资产（可能包括比特币等波动性较大的加密货币）会使发行方面临市场压力。这种不确定性在2023年3月的银行业危机中被进一步凸显。
无保险存款的崩溃可能引发连锁反应，对整个金融体系造成冲击。此外，跨境风险加剧了局势的复杂性。欧洲系统性风险委员会（ESRB）已警告称，美元支持的稳定币在全球交易中占据主导地位，而可靠的欧元替代货币仍然稀缺。这种不平衡可能导致赎回风险和可替代性风险，因为银行存款大规模转移到稳定币可能抑制实体经济增长。
与此同时，该法案赋予监管机构的权力分散至联邦和州政府机构，可能导致套利机会，削弱其预期的保障措施。
长期生存能力：创新与法律不确定性
支持者认为，稳定币可以使金融工具的获取更加民主化，尤其是通过“链上利息”机制。Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗一直倡导这一概念，即稳定币持有者可以从美国国债等储备资产中获得收益，从而弥合联邦基金利率与消费者储蓄回报之间的差距。
然而，法律上的不确定性依然存在。现行证券法禁止稳定币发行方在不引发监管审查的情况下向用户提供利息。这种模糊性扼杀了创新，并限制了稳定币作为财富保值工具的潜力，尤其是在通货膨胀环境下。正如阿姆斯特朗所指出的那样，解决这些法律障碍对于释放稳定币的全部经济影响力至关重要。
结论：平衡创新与稳定
《GENIUS法案》是稳定币生态系统发展进程中的关键一步，但其成功与否取决于能否解决尚未解决的风险。对于投资者而言，稳定币驱动型模式的长期可行性取决于以下三个因素：
1.监管协调：协调联邦和州监管以防止套利。 2.储备多元化：将允许的资产范围从无保险存款扩大到包括联邦存款保险公司承保的工具。 3.法律清晰度：更新证券框架，以支持链上交易，同时避免引发合规风险。
尽管市场预计到2030年稳定币市场规模将达到1.5万亿美元，预示着乐观情绪，但系统性脆弱性——尤其是在储备管理和跨境流动性方面——仍需引起警惕。目前，稳定币仍然是高回报、高风险的资产类别，创新与监管必须同步发展。