摘要 Michael Saylor否认了Strategy出售比特币的传闻，并表示尽管比特币价格近期下跌，但该公司对比特币的需求依然旺盛。此前有猜测称Strategy可能正在使用Coinbase作为托管平台，但链上交易活动却引发了这些猜测 。 报道： 在不断演变的机构投资格局中，两种模式已成为资本配置的重要竞争者：数字资产国库（DAT）和混合型房地产-比特币策略。尽管以太坊（ETH）作为企业资金储备在2025年占据了各大媒体的头条，但一种更为静悄悄的变革正在房地产与加密货币投资相结合的混合模式中悄然发生。这些综合策略已被证明能够提供卓越的资本效率和可扩展性，尤其是在波动剧烈的市场中。
DAT 模型：速度和流动性，但代价是什么？
截至2025年，DATs已累计获得150亿美元的资金。
超越传统加密货币风险投资 像MicroStrategy（现已更名为“Strategy”）这样的公司现在拥有超过580,000名员工。 比特币, 利用有利的会计准则和公开市场流动性为了快速扩大规模。然而，这种模式严重依赖于股权发行——可转换债券、市价发行（ATM）和私募股权投资（PIPE）。 为加密货币收购提供资金虽然这种方法能够实现快速扩展， 这通常会稀释现有股东的权益。并将公司估值与比特币的价格走势直接挂钩。例如，
积极发行债务的DAT 频繁的股权稀释导致其市场净资产值（mNAV）倍数跌破1倍，表明投资者对其可持续性持怀疑态度。2025年第三季度，Architect Partners加密货币指数 报告显示下降了29%。DAT 的估值与比特币网络运营商 87% 的中位数涨幅形成鲜明对比。这种差异凸显了一个关键弱点：DAT 缺乏多元化的收入来源，使其极易受到加密货币市场低迷的影响。混合型房地产-比特币策略：通过多元化实现稳定
混合型模型，例如格兰特·卡多内（Grant Cardone）的卡多内资本（Cardone Capital），将房地产与比特币投资相结合，打造双重收益引擎。卡多内的方法包括
收购房地产并将15%至50%的现金流进行再投资 该基金通过投资比特币，避免了股权稀释。此外，该基金还利用债务融资来扩大房地产投资组合。 产生稳定的租金收入为加密货币购买提供资金，从而有效地将比特币风险敞口与公开市场波动脱钩。这种结构具有两个主要优势： 1.资本效率房地产能够提供稳定的现金流，减少对外部融资的依赖。相比之下，
一个
性能：混合弹性与DAT波动性
2025年第三季度的数据凸显了混合模式的韧性。尽管DATs面临29%的下滑，
比特币网络运营商（其中许多采用混合策略）的收益中位数有所上升。 高达 87%。这种业绩差距部分归因于混合型基金能够利用房地产增值来对冲加密货币的波动风险。例如， Cardone Capital的债务融资模式 避免了DATs固有的稀释风险，DATs通常会发行新股来筹集资金。一个图表可以说明这种差异，显示 DAT 在第三季度急剧下降，而混合模型则稳步上升。
风险与监管考量
两种模式都存在风险。
DAT面临监管审查 尤其是在美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）于2026年4月前最终确定加密货币托管和交易规则之际。与此同时，混合策略必须应对房地产市场周期和加密货币波动。然而，后者的多元化方法——将有形资产与可编程数字资产相结合—— 提供抵御系统性冲击的缓冲.结论：机构资本配置的未来
尽管DAT仍将是加密货币投资的重要组成部分，但混合型房地产-比特币策略正逐渐成为一种更为稳健的替代方案。这些模式利用房地产的稳定性以及比特币的增长潜力，实现了更高的资本效率和可扩展性。在机构投资者寻求在不确定的宏观经济环境下平衡风险与回报之际，这种混合策略为未来提供了一个极具吸引力的蓝图。