甲醇：现实疲弱但做空性价比不高

　　PP-3MA价差处于区间上边沿

　　随着烯烃对甲醇需求占比越来越高，PP-3MA与甲醇价格之间存在较为明显的负相关关系，从产业链逻辑来讲，甲醇价格的上涨会不断压缩下游烯烃行业的利润，特别对于港口外采甲醇的MTO装置来讲影响更大，随着烯烃装置进入亏损，下游停车预期开始升温，市场开始交易下游需求减少带来的甲醇需求回落，因此甲醇价格开始下跌，烯烃行业利润开始改善，随后烯烃开工回升，对于甲醇需求再度走高，甲醇价格因此走强，周而复始。由于PP-3MA价差存在比较明显的区间特征，且由于近年PP基本面表现较为弱势，该价差的绝对区间逐步下移动，可以从该价差出发判定甲醇价格的相对高低。从目前来看，该价差再度回到区间的中上沿位置，且港口已有MTO装置兑现停车，由此目前认为甲醇价格相对烯烃来讲并不算过高。

　　现实依旧偏弱

　　淡季背景加上港口MTO装置停车，港口库存持续走高，9月份港口库存或将创下新高，与目前港口高库存水平相对应的便是持续走弱的基差与月间价差。当前偏弱的基本面与弱势的价格相对应，但是过去来看，绝对库存水平的高低与价格的变化并无明显的关系。相反，库存的边际变化与价格走势存在较为明显的负相关关系。从另一个角度来想，当前淡季叠加港口烯烃停车，库存绝对水平已经处于高位，后续金九银十的到来，需求有望逐步改善，高位库存边际去化的概率可能更大，因此在港口库存冲击高位之后，继续做空的性价比或已不高。随着主力合约移到01之后，市场可能会开始交易旺季需求修复的预期。

　　继续做空性价比或已不高

　　随着检修装置的回归且煤制利润仍在高位，后续国内供应回归是大概率事件，海外开工已回到中高位水平，进口也将逐步回升，因此供应端大概将边际走高。需求端随着烯烃利润的修复以及后续金九银十传统需求旺季的到来，需求也将有所改善。目前甲醇高库存弱基差，现实等待好转，短期基本面依旧偏弱，但原料煤炭已逐步见底回升，后续或仍将进一步走高为主。因此目前来看，虽然甲醇现实弱势，但多数利空已反应在价格当中，现实继续走弱的空间较为有限，盘面或难再进一步大幅走低，因此下跌后不建议继续追空。当前1-5价差处于近年同期低位水平，在09合约交割完后若伴随现实的逐步好转可关注1-5价差的正套机会。