一、宏观经济与政策环境：通胀企稳与政策蓄力
1. CPI/PPI 数据：通缩压力边际缓解，核心 CPI 延续回升
7 月 CPI 同比持平（前值 - 0.2%），环比上涨 0.4%，核心 CPI 同比升至 0.8%（连续 3 个月回升），反映消费内生动能温和修复。主要支撑来自服务价格与工业品价格，暑期旅游旺季带动机票、住宿价格环比增涨 9.1%-17.9%，对 CPI 涨幅的 贡献较大；油价上涨推动能源价格环比涨 1.6%，汽车价格止跌企稳。但食品价格同比降幅扩大至 - 1.6%（鲜菜 - 7.6%、猪肉 - 9.5%），仍是拖累项。PPI 环比降幅收窄至 - 0.2%，主因国内竞争秩序优化（煤炭、钢材价格降幅收窄）及输入性通胀（石油 + 3.0%）。政策含义方面，核心 CPI 回升为货币政策打开宽松空间，但工业领域通缩压力仍存，需财政与产业政策协同发力。
2. 财政与产业政策：稳增长聚焦新质生产力
财政端 8 月专项债发行提速，基建项目资本金比例下调传闻发酵，水泥、非金属矿物价格环比降幅收窄（PPI 数据印证）；产业端国资委推动央企并购重组，结合港股通互联网 ETF 单月吸金超百亿，显示资金对低估值科技龙头的布局；货币预期上，7 月社融数据待公布，但 CPI 结构分化下，市场对 8 月 MLF 利率下调预期升温，利于中小盘成长股估值修复。
二、资金流向与市场情绪：期指持仓分化，避险需求抬头
1. 期指持仓变化与基差表现
期指总持仓创新高，达 917,233 手（周增 7,038 手），市场分歧加剧，品种分化显著。IM（中证 1000）持仓增加 11,197 手，主力净空降至 38,305 手（空头减仓力度大于多头），显示资金逢低布局中小盘；IH（上证 50）持仓降 540 手，净空降至 15,010 手，反映大盘股抛压减轻；IC（中证 500）减仓 5,312 手，主力净空降至 14,557 手，空头撤离。基差走弱，截止至本周最后一个交易日，IF/IC/IM 贴水扩大至 21.77/96.5/103.13 点，IH 升水缩至 0.3 点，期货情绪弱于现货。
2. 避险资金流向：黄金 ETF 与港股 ETF 成避风港
黄金 ETF（159937）本周最后三个交易日净流入 5.26 亿元，融资余额升至 36.12 亿元，地缘风险与美联储降息预期推动避险需求；港股 ETF 近一月吸金超 490 亿元，易方达香港证券 ETF、港股通互联网 ETF主导，资金博弈美联储降息下的估值修复；加密货币 ETF 中，比特币 / 以太坊 ETF 单周流出 14.7 亿美元，反映风险偏好降温。
三、分品种分析与预测：IM 相对占优，IH 等待政策催化
1. IH（上证 50）：低估值防御性凸显
驱动上，央企分红率提升预期 + 稳增长政策发力，但短期受制于外资波动（北向上周净流出银行股）。主力合约IH2509短期或在2750-2840点震荡。
2. IF（沪深 300）：消费与能源板块定方向
驱动因素包括 CPI 服务价格回升利好消费股，PPI 能源涨价支撑石油板块；资金面净空头减少 6,704 手，机构情绪边际改善。短期主力合约IF2509区间或在4000-4180。
3. IC（中证 500）：产业政策驱动的 α 机会
驱动上，新质生产力政策加码（半导体 / 机器人），但 IM 持仓分流形成压制。短期主力合约IC2509区间：6080-6300点（结构分化）。
4. IM（中证 1000）：资金增仓下的弹性品种
驱动上，主力净空降至 38,305 手 + 单周增仓 11,197 手，中小盘活跃度提升；政策上传闻专精特新企业税收优惠发酵。短期主力合约IM2509：6500-6800点。
四、ETF 基金潜在启动预测：增量资金的三条主线
1. 宽基 ETF：护盘工具与风格切换载体
潜力产品方面，中证 1000ETF（IM 挂钩）近期申报增多，结合 IM 持仓激增，或有增量资金布局；规模测算上，若市场波动加剧，不排除 “国家队” 通过沪深 300ETF（IF）注入流动性，单日可支撑 50 亿级净申购。
2. 行业 / 主题 ETF：聚焦政策受益赛道
科技类包括半导体 ETF（国产替代）、数据要素 ETF（数字经济条例落地预期）；周期类涵盖建材 ETF（基建稳增长）+ 能源 ETF（PPI 油价输入性通胀）；启动信号显示近一月港股科技 ETF 吸金规模较大，境内主题 ETF 或跟进。
3. 跨境 ETF：港股洼地吸引全球配置
资金动向方面，恒生科技指数 ETF 近一月净流入 103 亿，美联储降息预期下，港股估值修复逻辑强化；传导路径为港股通互联网 ETF→A 股 TMT 板块→IC/IM 成分股联动。
五、风险提示
外部风险方面，美国 7 月非农新增仅 7.3 万（预期 11 万），但若 8 月通胀反弹，美联储推迟降息或引发外资回流美元资产；政策落地效能上，地方化债进度影响基建发力强度，PPI 建材价格环比仍跌 - 1.4%；流动性超预期收紧风险显现，DR007 周内中枢 1.86%（+4.8bp），需警惕税期资金面扰动。
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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。