1.供应压力持续高位，短停难改过剩大势；
2.玻璃日熔稳定，下游刚需为主；
3.产大于销，累库压力持续；
4.西北天然碱龙头新产能投产复盘与影响。
01
8月行情回顾
8月纯碱市场延续弱势震荡格局，现货价格持续下探至近三年低位。月初轻质纯碱主流价格在1020-1460元/吨，重质纯碱在1020-1500元/吨，环比7月跌幅超5%。价格下行主因供应端持续高位，而下游需求疲软。月中受“反内卷”政策预期及部分企业检修影响，市场情绪短暂回暖，但月底库存压力回升导致价格再度承压。截至8月29日，轻质纯碱价格跌至980-1250元/吨，重质纯碱跌至1050-1300元/吨，期货主力合约
收于1296元/吨，持仓量增至125.9万手。
02
供应压力持续高位，短停难改过剩大势
8月国内纯碱产量达331.31万吨，环比增长11.2%，同比增幅12.8%，创历史单月新高。周度产能利用率达88.27%，环比上升5.15个百分点，其中氨碱法产能利用率89.20%，联碱法73.92%。供应回升主因安徽红四方、南方碱业等检修企业复产，且远兴能源二期项目受产品质量优化影响，实际贡献量不足5万吨。分区域看，西北地区产量占比超40%，但受运输成本高企制约，库存积压问题突出(区域库存占比超40%)。远兴能源及金山化工新增产能进展缓慢。远兴天然碱二期项目虽部分产线投产，但产品质量仍需优化；金山化工五期联碱项目试生产进度滞后，8月实际贡献量不足5万吨。行业扩产周期进入尾声，但存量产能利用率提升(如江苏德邦60万吨联碱扩产项目)仍对市场构成长期压力。
玻璃日熔稳定，下游刚需为主
浮法玻璃行业持续低迷，8月冷修产线增至8条，日熔量稳定在15.96万吨，同比降5.4%，没有起色。沙河地区5mm浮法玻璃价格跌至1100元/吨，企业利润压缩至盈亏平衡线附近，对重碱采购以刚需为主。光伏玻璃则逆势增长，月内新增点火产线3条，日熔量增至8.82万吨，同比增幅超15%，但需求总量仍不足以抵消浮法拖累。2.0mm镀膜光伏玻璃价格从10元/平方米涨至11-11.5元/平方米，刺激阶段性补库需求。轻碱端，泡花碱行业开工率回升至65%，因洗涤剂市场旺季备货带动需求增长10%；碳酸锂行业受价格下行影响，产量环比降8%，轻碱采购量减少；味精、小苏打行业开工率波动在40%-50%，需求稳定性不足。轻碱整体需求同比降3.2%，弱于重碱。
04
产大于销，累库压力持续
截至8月末纯碱厂家总库存186.75万吨，环比增加7.17万吨，环比+3.99%，其中轻质碱库存74.53万吨，环比+7.55%，重质碱112.22万吨，环比+1.76%。通过库存变动，可以推断发现中游囤货支撑短期去库，长期隐患暗藏，厂库向社库转移，7月时厂家库存短暂去化，实为期现商套利驱动的“假去库”，8月随着期货盘面走弱，贸易商低价抛货压制市场，厂家新单接收放缓，库存重新累积。轻质碱库存增幅显著高于重质碱，反映轻碱下游(日用玻璃、碳酸锂等)需求韧性弱于重碱(浮法/光伏玻璃)，尤其地产低迷拖累浮法玻璃，而光伏玻璃利润修复有限，对重碱支撑边际减弱。短期看，9月纯碱库存延续供应高位、需求淡稳的累库节奏，厂库压力或继续倒逼价格阴跌。
05
西北天然碱龙头新产能投产复盘与影响
受市西北天然碱龙头在纯碱行业产能扩张进程中占据重要地位，其一期、二期项目对纯碱市场影响深远。一期投产对2023年6月起陆续投产，截至2024年10月四条生产线稳定运行，使产能达680万吨/年，行业供应大幅增加。2023年有效产能增速7.3%，产量增加约284万吨，增速9.6%，进一步改变市场供应结构。投产预期使2023年上半年下游去库存、价格下行；下半年因投产进度及环保因素，价格先反弹后下行。2024年因新增产能供应增加和需求疲弱，价格高位回落，第三季度均价同比下降30.29%。其天然碱成本推算约700元/吨，低于联碱法和氨碱法，拉低行业平均成本，提高了自身盈利能力和市场竞争力，促使行业成本结构优化。
而当下二期产能按原计划，投产也进入倒计时，对纯碱价格或产生如下影响：供应增加，规划2025年12月建成，产能280万吨/年，若如期投产，将进一步增加供应。在需求无显著增长时，供过于求加剧，纯碱价格面临下行压力。如2024-2025年，行业产能持续增长，需求若维持现状，价格或持续震荡下行。此外，其投产延续天然碱低成本优势，会使其在价格竞争中更有利。其他高成本企业面临更大成本压力，部分可能减产或停产，市场份额向低成本企业集中，推动纯碱价格两极分化，整体价格中枢下移。市场预期会提前反映在期货和现货市场。在投产前，投资者和企业会调整策略，影响市场交易逻辑和价格波动节奏。若投产前市场预期悲观，期货价格或提前下跌，带动现货价格走弱。
06
展望9月，纯碱市场供强需弱格局大概率延续，价格难言乐观。从供应端来看，夏季检修进入尾声，多数企业计划恢复正常生产，预计9月检修影响产量有所减少。前期因亏损提前检修的装置如五彩化学、湖北双环等，若按计划复产，周度供给有望重回75万吨高位，且阿拉善二期日产8500吨项目启动，虽10月才投产，但市场对其预期已施压9月行情。此外，天然碱法产能占比持续提升，凭借低成本优势，厂家在高库存下仍具出货动力，进一步加剧供应过剩预期。需求层面，下游浮法玻璃，企业采购维持刚需，且受地产低迷拖累，新增需求有限；光伏玻璃行业面临下游回款难题，产业链全面亏损致产能收缩，对重碱需求增长形成阻碍。轻碱下游虽采购情绪相对较好，但整体需求跟随经济活动平稳运行，难有爆发性增长。综合而言，9月需求端难有明显改善，对纯碱价格支撑乏力。库存方面，当前碱厂库存累积，尤其西北地区库存压力大，因成本结构中运费占比高，厂家或进一步降价促销，冲击全国市场价格体系。若9月供应增加、需求不振，库存将持续攀升，压制价格上涨空间。成本上，部分边际产能现金流承压，但天然碱法成本优势显著，在市场竞争下，价格仍有下行空间，直至高成本产能出清或需求大幅改善。整体而言，9月纯碱市场笼罩在高库存、高供应与低需求的阴影下，价格大概率维持弱势震荡，需关注检修计划落实、下游需求边际变化及政策导向对市场情绪的影响。
风险提示：1.龙头计划外检修与降负减产；2国家是否出台强有力刺激政策(如反内卷、环保监察等)。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。