由于现货价格保持平稳，本周数字资产类股出现分化，持有数字资产的上市公司发出了更为明确的信号。
研究公司 10x Research说该行业正分化为两大阵营：实力受限的现有企业和新兴赢家。曾经推动增长的保费已然缩水，随着流动性的转变，压力风险随之上升。
赞助 .divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}} 赞助国债下跌，企业反弹
比特币的平稳表现与不断扩大的分歧形成了鲜明对比，10x Research 警告称，这可能预示着更剧烈的轮换。
“表面上的盘整实际上可能是急剧旋转之前的平静。”
曾经最积极购买比特币的MicroStrategy现在面临限制。其净资产价值倍数从6月份的1.75倍降至9月份的1.24倍，抑制了新的购买。该公司股价从400美元跌至326美元，显示出财务模型如果没有优质支持，就会削弱。
研究部门之外也存在同样的怀疑。
“我最好的财务建议仍然是你应该购买比特币如果你想接触它，你应该尽可能远离$MSTR——因为它很复杂，层次分明，而且你会失去控制。”
投资者兼播客 Jason 的评论是：下划线担心库存股可以增加复杂性而不是直接暴露。
Metaplanet，常被称为“日本版的MicroStrategy”，今年夏天受税收政策担忧影响暴跌66%。尽管股价接近资产净值的1.5倍，挥发性仍然处于高位，零售流量使其保持不稳定。
赞助 .divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}} 赞助相比之下，Circle 自 9 月 9 日以来反弹了 19.6%，此前，通过与 Finastra 合作扩大了 USDC 的采用。10x Research 重申了看涨立场，称 Circle 作为流动性受益者比 Coinbase 更具吸引力。
期权重置，给财务公司带来压力
在这些股票变动的同时，衍生品市场也发出了平静的信号。10x 报告称，BTC 暗示挥发性生产者价格指数走软，且消费者物价指数与预期一致，9 月 12 日到期的 ETH 下跌 6%，而 ETH 下跌 12%。交易员抛售挥发性积极地将情况视为稳定。然而，10x 警告称，如果资金流出现逆转，压缩的溢价和较低的期权定价可能会为更剧烈的挤压埋下伏笔。
数字资产库的资产采用情况（2025 年 7 月） ：星系研究星系研究估计的 那 数字资产财务公司（DATCO）目前持有超过 1000 亿美元的加密货币，其中 Strategy（前身为 MicroStrategy）、Metaplanet 等公司领衔。该模式依靠股权溢价蓬勃发展，但估值暴跌威胁着资本准入。Galaxy 警告称，在牛市周期中，市场公开发行 (AT-IPO) 和 PIPE 能够推动增长，但在经济低迷时期可能会适得其反。
Coinbase 机构的月度展望描述该行业正进入“PvP阶段”，成功取决于执行力，而非模仿。报告认为，轻松溢价时代已经结束，尽管DAT资金流仍然支撑着比特币。到 2025 年末。
BeInCrypto已报道 那 财务公司的购买速度已经放缓，几家专注于 ETH 的公司目前的股价低于 mNAV，这限制了融资，并增加了强制出售的风险。这也著名的依赖债务的小型企业面临更大的脆弱性，清算级联的威胁迫在眉睫。
比特币的走势可能取决于Circle的反弹能否增强市场信心，还是现有企业资产净值(NAV)的缩水会引发市场压力。目前来看，市场表现较为平静，但不同公司之间的分歧库存股显示了压力下的循环。