有色金属
SI
工业硅
【行情复盘】
华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9350元/吨，期货主力合约SI2601收涨2.4%至9170元/吨。
【基差仓单】
华东地区通氧553#基差为180元/吨；华东地区421#基差为-320元/吨，(基准合约为SI2601)。
目前仓单数量为47338手，环比-706手，变化主要来自新安化工(浙江开化，-900手)、中物流(常州，+276手)。
【交易策略】
分析：近期西南地区枯水期可能将开始减产，而需求端，西南地区多晶硅也有减产预期，届时关注北方多晶硅是否有复产情况，若多晶硅总产量出现大幅度下滑，可能会冲击工业硅在光伏领域的需求。另外关注工业硅淘汰落后产能等“反内卷”规划的进展，以正式文件为准。综合看，平枯水期工业硅成本抬升将对工业硅价格形成支撑，不过多晶硅的减产预期或导致向上驱动偏弱。
单边：多单持有，并做好止盈/损设置(止损可设在震荡区间下沿)。
套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业适量买入保值。
套利：可适量参与421#买现卖期正套组合。
PS
多晶硅
【行情复盘】
N型多晶硅致密料现货价格下跌500元至51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2601收涨1.17%至54990元/吨。
【基差仓单】
N型多晶硅致密料基差为-4040元/吨；(基准合约为PS2512)。
N型多晶硅致密料基差为-3990元/吨；(基准合约为PS2601)。
目前仓单数量为27360吨，环比-90吨。变化主要来自中铝物流包头永祥(-180吨)、中物流(石河子)大全(+90吨)。
【重要资讯】
1、协鑫在CCTV-2《经济半小时》央视访谈中提到：17家企业已基本签字，联合体搭建预计年内完成。
【交易策略】
分析：多晶硅弱现实-强预期博弈并未结束，虽然此次公报并未提及反内卷，但并不意味光伏行业反内卷到此为止，其相关政策大概率会落地，只是落地时间及程度存在一定不确定性，近期关于收储平台成立的消息卷土重来(某企业领导表示联合体搭建预计年内完成)，再加上传闻下游接仓单，对多晶硅价格有明显提振。不过需要关注相关会议并跟踪政策细则的真实情况。
另外硅料厂利润修复而复产，仓单量及社库累积。且需求端增长乏力，组件因成本压力增加以及订单收缩，排产将出现下降，多晶硅供强需弱的过剩格局未改善。综合看，基本面过剩与“反内卷”政策预期博弈，导致单边操作有一定难度。
单边：小仓位试多，并做好风险管理。
期权：持有卖看跌期权(可滚动操作)，并做好风险管理。
套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。
套利：观望。
LC
碳酸锂
【行情复盘】
国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨650元至79150元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨650元至76950元/吨；期货主力合约LC2601收涨1.54%至82900元/吨。
【基差仓单】
SMM电池级碳酸锂均价-LC2512的基差为-3590元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-3750元/吨。
目前仓单数量为27525吨，环比+190吨，变化主要来自天赐材料(江西九江，+130吨)、外运龙泉驿(+150吨)、遂宁天诚(-90吨)。
【重要资讯】
1、据鑫椤统计11月锂电排产情况，国内电池样本企业：144.14GWH，环比+1.76%；海外电池样本企业：24.4GWH，环比持平。正极：17.66万吨，环比+7.35%；负极：15.5万吨，环比-1.89%；隔膜：18.9亿平，环比+3.56%；电解液：10.7万吨，环比+8%。
【交易策略】
单边：供应端，预计江西宜春市其余涉锂矿山企业停产的概率较小，枧下窝复产或存在不确定性，碳酸锂产量边际增量有所放缓。需求端，消费处于旺季，动力及储能所需正极材料排产继续环增，其中一些企业储能电芯产能处于满产状态，订单甚至排至明年；且因明年购置税恢复减半征收，可能会催生新能源汽车一波需求前置，因此预计2025年四季度新能源汽车需求维持高景气度，11月目前给到的排产数据依然可观，预计当月仍处于紧平衡。综合看，当前基本面在供需双增后，年内平衡表倾向于偏紧状态，从而对碳酸锂价格有支撑。
另外，因为海外锂矿仍在扩产以及新项目投产；以及国内也有新的资源产能将贡献增量，供应增长的压力会导致价格上涨过程中波动加大。
单边：目前轻仓多单持有，并做好风险管理和止盈设置。
期权：轻仓持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理(可滚动操作)。
套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游中等比例买入保值锁定采购成本。
套利：持有买现-卖期正套组合，并做好风险管理。
能 源化工
SA
纯碱
【行情复盘】
期货市场，现阶段纯碱主力01合约继续反弹上扬，日内价格偏强运行。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1210-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1250-1320元/吨。
【基差价差】
基差方面，近期华北重碱01合约基差约41元/吨，华中重碱01合约基差约-59元/吨，基差环比略有走弱。价差方面，纯碱01&05价差约-88元/吨，延续弱势调整。
【仓单变化】
仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约8845张，环比上期增加200张，增量来自中远海运。目前仓单主要分布在安阳万庄和中远海运。
【重要资讯】
据隆众资讯及市场信息显示，近期纯碱市场淡稳维持，价格无明显波动。企业装置波动不大，供应延续高位徘徊，暂无检修预期。下游企业需求不温不火，适逢低价补库成交。下游浮法玻璃市场，沙河市场情绪有所好转，部分中下游存补货操作，部分厂家出货较好，市场成交尚可。华东市场平稳运行，月底企业多稳价出货，但市场成交相对灵活，下游操作一般，接盘维持刚需。
【交易策略】
近期纯碱价格延续震荡调整，价格重心略有上移但反弹动能相对不足。基本面来看，疲弱供需现状以及成本支撑交织影响促使价格短期震荡调整。本周交割库存环比微降，降幅偏低。目前下游需求支撑乏力，后续仍或面临产业去库压力，预估纯碱价格继续反弹空间或受限。单边及期权方面建议暂且等待观望为宜，套利方面，纯碱01&05价差反套谨慎持有，注意风险控制与止损。
UR
尿素
【行情复盘】
期货市场来看，现阶段尿素主力期价高开高走，日内价格小幅走高。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1550-1600元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1600元/吨附近，菏泽市场参考价格1560-1570元/吨附近。
【基差价差】
基差方面，山东01合约基差约-44元/吨，河北01合约基差约-14元/吨，基差环比小幅走弱。价差方面，UR01&05价差约-73元/吨，环比弱势运行。
【仓单变化】
从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，因10月尿素面临集中注销，目前尿素仓单量为零。
【重要资讯】
据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量155.43万吨，较上周减少7.59万吨，环比减少4.66%。其中企业库存增加的省份：海南、黑龙江、吉林、江西、云南、重庆。企业库存减少的省份：安徽、甘肃、河北、河南、湖北、江苏、辽宁、内蒙古、宁夏、山东、山西、陕西、四川、新疆。此外本周尿素企业预收订单天数7.53日，较上周期增加0.12日，环比增加1.62%。
【交易策略】
现阶段尿素盘面延续偏强震荡调整，盘面价格呈现部分抗跌性但反弹动能尚且有限。基本面供需数据来看，本周产业库存环比小幅回落，随着复合肥开工改善以及存量负荷小幅回落，近期市场供需略有改善给予盘面部分提振。但中期来看，我们认为尿素价格恐难改弱势格局，日产稳步回升以及需求持续性不足使得后续尿素价格或反弹空间受阻，建议维持偏空思路等待逢高沽空机会。价差方面，UR01&05价差反套谨慎参与，期权方面暂且等待观望。
BU
沥青
【行情复盘】
BU2601夜盘收涨0.18%至3280元/吨，隔夜跟随原油小幅反弹。10月29日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3280(-40)、3300(-20)、3470(±0)、3450(+50)元/吨，华东山东现货价差190元/吨(+40)。
【基差及月差】
山东11、12、01、02、03合约基差分别为19、78、93、87、74元/吨；
11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为59、15、-6、-13元/吨；
BU与SC主力比价0.9706。
【仓单】
沥青仓库仓单9920吨(±0)，厂库仓单3000吨(±0)，总计12920吨(±0)，分布在广东、江苏、山东。
【重要资讯】
随着盘面价格回落，低价资源逐步增多，山东终端少量项目赶工，多以消耗低价资源为主，刚需拿货；华北主力炼厂稳定生产，交付前期合同，贸易商出货积极性较高，继续降价出货；华东主力炼厂库存可控，镇江社会库存缓慢消耗，近期暂无船运资源到港；华南主力炼厂暂不出货，现货流通资源减少，部分中石油炼厂短期价格或有上涨计划。
【逻辑分析】
沥青成本支撑较前期走弱，低价资源增多，现货价下跌，气温下降，终端道路施工需求逐步进入尾声，沥青价格承压。市场等待冬储政策出台，沥青价格短期暂无驱动，静待指引。
【交易策略】
单边：振荡运行；
跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；
期现及跨期套利：暂且观望；
期权：暂且观望。
SC
原油
【行情复盘】
隔夜外盘原油价格小幅反弹，Brent主力收涨0.69%至64.3美元/桶，WTI主力收涨0.3%至60.36美元/桶，SC2512收涨0.54%至465.1元/桶。
【价差】
SC2511-2512月差-3.7(-2.3)，SC2512-2601月差-0.6(-0.8)，SC2601-2602月差-0.1(+0.3)。
【仓单】
原油总仓单420.2万桶(±0)。
【重要资讯】
美联储将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期。另外，美联储将于12月1日起，结束缩减其6.6万亿美元资产负债表的行动，通过对到期国债进行展期来稳定其国债持有量，将把所有到期抵押贷款支持证券的本金再投资于美国国债。
EIA最新数据显示，截至10月24日当周，美国国内原油产量增加1.5万桶至1364.4万桶/日；战略石油储备增加53.3万桶至4.091亿桶，增幅0.13%；商业原油库存减少685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%；汽油库存-594.1万桶；精炼油库存-336.2万桶；库欣原油库存+133.4万桶。
【逻辑分析】
近期原油基本面暂无变化，消息面驱动平平，供应端OPEC+或将在12月继续维持13.7万桶/天的增产，俄罗斯石油巨头被制裁的影响相对有限，美联储继续降息，符合市场预期，需求表现疲软，原油供需过剩，油价上行乏力，美国商业原油、汽油、精炼油均去库，商业原油库存不高存在支撑，仍以区间振荡为主，考虑到基本面弱势，可逢高偏空操作。
【交易策略】
单边：振荡运行，中期逢高偏空；
跨期套利：内盘原油逐月套利暂且观望；
期权：卖看涨期权持有。
分 析师简介
常雪梅(交易咨询号：Z0013236)：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。
郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。
樊丙婷(交易咨询号：Z0019571)：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。
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海证
见未来
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