作者：Chloe，ChainCatcher
十月初，洲际交易所（ICE）宣布向预测市场平台Polymarket投资高达20亿美元，这一消息在金融市场投下了一枚震撼弹。与此同时，另一家预测市场平台Kalshi也以50亿美元估值完成了3亿美元融资。一夜之间，预测市场从边缘地带跃升为主流金融关注的焦点。然而，这背后究竟隐藏着怎样的战略考量？为何ICE选择将长期处于灰色地带的预测平台合法化并纳入其业务版图？华尔街老牌交易所是否正面临前所未有的转型压力？
纽交所的困境：市场份额被蚕食，数据业务下滑
根据《US Equity Market Structure Compendium 2024》报告，美国股票交易市场呈现出高度分散和碎片化的特征。ICE旗下的纽约证券交易所（NYSE）目前占据约19.7%的交易量市场份额，而纳斯达克（NASDAQ）则为15.6%。然而，在市值方面，纳斯达克已超越纽交所。仅在今年6月至9月，纳斯达克连续四个月市值领先，反映出投资者对科技公司的偏好。
此外，在IPO市场，纳斯达克以79笔传统IPO远超纽交所的15笔，牢牢掌控着新兴公司上市的入口。科技初创企业和成长型公司纷纷选择纳斯达克，不仅削弱了纽交所的上市费收入，更让其失去了未来的市值和交易量增长驱动力。
从更长的时间维度来看，2000年至2016年间，纽交所和纳斯达克合计的市场份额从约95%骤降至不足30%。这种变化背后是美国股票市场的根本性转变——交易不再集中于主流交易所，而是分散到小型交易所、另类交易系统（ATS）、以及多个暗池和场外交易场所。
根据纳斯达克的分析，当前美国股票市场已经分裂成三个相互独立的市场：传统交易所（约35-40%）、暗池与非公开交易（约25-30%）、以及零售和场外交易（约30-40%）。这种分散导致流动性支离破碎，纽交所即便试图维持领先地位，也不得不面对来自纳斯达克、Cboe等新兴交易所、数十家ATS平台以及庞大的暗池生态系统的激烈竞争。
除此之外，纽交所原先被视为高利润的数据服务业务板块也在下滑。根据ICE今年2月发布的2024年全年财务报告，交易所数据和连接服务收入在第四季度为2.3亿美元，同比下降2%。这表明传统市场数据业务（如行情数据、订阅服务）的增长已陷入瓶颈，市场对传统金融数据的需求趋于饱和。不过，ICE认为，定制化、高价值的指数和分析工具仍具有市场潜力。
面对种种挑战，ICE近年来开始对纽交所业务板块进行调整。去年10月，美国证券交易委员会（SEC）批准了纽交所在现货比特币ETF期权上的提议，成为其抢夺衍生品市场的重要一步。衍生品交易通常比现货交易产生更高的交易费，而芝加哥商品交易所（CME）长期垄断期货市场，纽交所通过推出ETF期权，试图从中分得一杯羹。
此外，为了强化纽交所作为数据和指数提供商的角色，今年7月，ICE不仅推出了Elite Tech 100 Index，更重要的是对Polymarket的投资计划。ICE计划将Polymarket的实时概率数据包装成金融产品，出售给机构客户。
预测平台背后的数据：金融产品的重要素材
ICE深知，预测市场提供的前瞻性数据正是传统金融数据无法企及的。
撇除人类天生的赌徒心态不谈，预测市场的运作底层逻辑基于“群众智慧”（Wisdom of Crowds）。当有足够多样化的参与者时，集体预测往往比个别专家更为准确，因为参与者投入的是真金白银，这种约束使他们会更加审慎地评估信息。
根据查理大学（Charles University）2024年的研究，预测市场这种让参与者对未来事件下注的平台，在金融、经济、政治和公共政策等领域均展现出精准的预测能力。
你可能认为某专业领域的十个专家加起来的预测实力可以覆盖大范围的市场，但当成千上万的人自掏腰包对某未确定事件下注时，每个人都会拿出自己所学所知的信息来判断。由于总和了所有可用信息，因此能提供比任何单一领域专家更准确的预测。
而ICE看中的正是这种预测能力及其背后积累的数据，这是金融产品的重要素材。
纽交所的自救运动：重新定义传统交易所的业务板块
当然，并非所有预测市场都能达到同样的效果。根据《Sports Forecasting》的研究，预测市场的数据质量取决于“市场流动性”，这由平台交易量和参与者数量所定义，与是否能够准确预测结果呈正相关。也就是说，流动性较高的预测市场往往表现出更快、更准确的结果。
仅在2024年美国总统大选期间，Polymarket在上线后不到15个月内就处理了超过33亿美元的交易，并在11月达到25亿美元的交易量峰值。原先以预测政治领域见长的Polymarket，现已扩展到体育、宏观经济指标和文化事件，从美联储利率决策到电视剧大结局，无所不包。
如此巨大的交易量与流动性使得这些曾被视为违法在线博彩的预测平台，转身成为金融市场渴求的基础设施。如今，ICE计划将Polymarket的数据接入内部交易系统，这种整合类似于当初金融领域接入彭博终端机服务（Bloomberg Terminal）。彭博终端机是数据供应商提供给金融专家以获取即时金融市场数据的服务。
可以说，ICE本质上是在为金融市场的缺失寻找互补性。根据Kalshi 2025年的统计，在预测通胀数据时，彭博经济学家共识的准确率仅为20%，而预测市场的准确率高达85%，相差65个百分点。经济学家在八个月内的预测都低估了通胀，而预测市场却依靠不同背景的参与者准确捕捉了市场现实。
若双方合作，将使其数据与传统分析形成互补而非替代的关系。
纽交所的自救运动，本质上重新定义了传统交易所的业务样态。从IPO市场流失到交易量下降、数据业务增长乏力，纽交所已无法单靠传统盈利模式维持其竞争力。
可以想象，当ICE把这些数据包装后卖给对冲基金、投资银行和央行时，他们卖的不是历史，而是对未来的定价权。在这个越来越不可预测的世界里，这可能是最值钱的商品。
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