要点总结
比特币的价格上涨是否跟上了减半带来的供应减少？
是的，而且远不止于此。在所有五次减半时期，比特币的价格增长速度都超过了供应量的减少速度。
如今矿工的收入比 2020 年的矿工高还是低？
目前每挖一个区块可赚取 3.125 BTC（340,000 美元）的矿工，其收入已经超过了 2020 年那些赚取两倍比特币的矿工。
比特币如今矿工每挖一个区块只能赚到 3.125 个比特币——比 2012 年获得的 50 个比特币少了 93.75%。然而，他们却比以往任何时候都更富有。
这种违反直觉的现实揭示了比特币最引人入胜的经济特征之一：比特币数量越少，财富反而越多。
比特币的数据说明了一切。
历史数据来自挣脱束缚比特币五次减半事件呈现出清晰的模式。尽管矿工在减半过程中会获得一半的比特币，但每次减半事件结束时，区块奖励的美元价值都高于开始时。
第 4 个 Epoch（2020-2024 年）完美地证明了这一点。矿工开始每个区块获得 6.25 个比特币，价值 54,000 美元。
他们最终获得了同样的 6.25 个比特币，但价值 39.8 万美元——涨幅高达 637%。比特币价格的上涨完全抵消了供应量的减少。
来源：Unchained
当前的第五个Epoch延续了这一趋势。区块奖励最初为19.9万美元（3.125比特币）。鉴于比特币目前交易价格约为10.9万美元，这些3.125比特币的区块价值约为34万美元。
四年周期才过去几个月，但区块奖励已经增长了 71%。
这意味着，如今每个区块赚取 3.125 BTC 的矿工比 2020 年 Epoch 4 开始时赚取两倍比特币（6.25 BTC）的矿工赚得更多。
为什么传统经济学对比特币的理解有误
标准的稀缺性逻辑表明，供应量减少 50% 应该导致收入减少 50%。但比特币却打破了这一规律。相反，那些挺过减半初期冲击的矿工，往往在下一个周期结束时获得 300% 到 600% 的收入增长。
这就造就了独特的挖矿经济模式。当矿池减半到来时，矿工将立即面临50%的收入减少。
然而，那些挺过这场风暴的人通常会在 12-18 个月内变得更加有利可图，因为比特币的价格会调整以适应新的供应动态。
尽管收益创历史新高，矿工们仍在抛售股票。
最近的链上数据带来了一个耐人寻味的转折。Glassnode数据显示，在2025年9月和10月期间，矿工分发比特币的速度达到了自FTX崩盘以来的最高水平。
在比特币矿工获得比特币历史上最丰厚的区块奖励之际，比特币却遭遇了大规模抛售。
来源：Glassnode
造成这种情况的原因有几个：比特币价格突破 125,000 美元后获利了结；运营成本需要不断升级硬件；以及上市矿业公司为股东实现收益。
比特币价格从 125,000 美元回调至当前水平之前，这一时机表明一些矿工成功地预测了局部顶部。
接下来会发生什么？
如果目前的趋势持续下去，第五个 Epoch 结束时，每个区块的奖励可能超过 100 万美元，即使矿工只能获得 3.125 个比特币。这将要求比特币到 2028 年价格达到 32 万美元或更高。
关键问题在于可持续性。每次减半都需要更大的价格倍数才能维持这种模式。
第二阶段需要增长55倍，第三阶段需要增长13.5倍，第四阶段需要增长7.4倍。随着比特币市值的增长，这些倍数越来越难以实现。
然而，机构采用率的提高、主权财政部的潜在购买以及比特币作为价值储存手段的日趋成熟，可能会在未来几个时代提供必要的需求。
底线
虽然矿工获得的比特币比 2012 年减少了 93.75%，但他们每个区块却能赚到数十万美元。
在过去十五年、横跨五个时代的比特币市场中，数量越少，价值越高。这种情况能否持续，取决于比特币的升值速度能否超过供应量的减少速度——但就目前而言，这种悖论依然成立。