2025年11月1日双焦
焦炭开启第三轮提涨，双焦盘面涨至前高
供给：
本周钢联焦煤日均产量75.8万吨，环比-0.4%，同比-2.7%。汾渭焦煤产量下降，同比-5.6%。焦炭日均产量110.8万吨，环比0.1%，同比-2.4%，焦炭利润一般，开启第三轮提涨。
需求：
2025年政府政策主线在于化债和促消费，国内建筑业需求偏弱，但出口增速较高，钢材整体需求较好，但钢材产量和库存处于较高位，企业利润下降，后市有一定减产预期。焦煤产量低位运行，中央安全生产巡查或对煤矿影响较大，供需基本平衡。
库存：
本周焦煤总库存2745万吨，环比0.6%，同比-5.6%，焦煤产量略下降，下游补库，上游去库，整体库存变动不大。焦炭总库存892万吨，环比0.9，同比7.4%，下游消耗自有库存，总库存变动不大，仍处于中高位，下游库存较充足。
总结：
中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，但当前政策反内卷，市场由政策主导。
当前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量或将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，盘面上涨至前高。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1350，目前焦煤主力合约已上涨至前高，远月突破1400元/吨，继续上涨可能让控产政策放松，建议逢高空，重点关注政策和焦煤产量变化，根据实际情况操作。
观点：偏空。
联系人：马志攀
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