缘起：
近期农行、工行股价创出新高，资本市场关注度上升。
逻辑背景：
1、净息差下行趋势企稳
上市银行前三季度净息差 1.35%，与上半年基本持平，除国有行微幅下滑之外其余均企稳。各类银行生息资产收益率与计息负债成本率普遍下行，负债端成本下行幅度稍大。
2、债市调整扰动非息收入表现，净手续费增速扩大
三季度以来债市显著调整，上市银行前三季度非息收入总体增 5.02%，环比降1.99pct，其他非息收入形成一定拖累。在较低基数之下，一定程度
上得益于资本市场持续火热对于银行中间业务
收入的拉动，2025 年前三季度各银行板块净手续费均现增长，后续表现仍有向好趋势。
3、资产质量稳中有升，信用成本持续下行
2025 年三季度末上市银行贷款不良率为 1.23%，较上半年末有小幅度下降。信用成本较2024 年同比与 2025 年上半年环比均取得显著下行。三季度末上市银行总体拨备覆盖率约 235.98%，较上半年末出现小幅下行。
催化引擎：
分红率上升、不良率下降、国内财政政策更为积极。
风险提示：
政策不及预期，地缘政治风险。
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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。