据 The Block 分享的分析师报告显示，比特币目前在 9 万美元出头的脆弱区域内徘徊，散户抛售、ETF 大量资金流出以及不断上升的下行对冲压力将继续决定年底前的市场结构。
最大的加密货币在又一个防御性收盘后，交易价格稳定在 91,300 美元上方，恐慌指数处于极端水平，现货市场的流动性状况正在恶化。
分析师表示，目前的交易记录反映出一种失衡的资金流动模式——短期持有者和华尔街投资者大量抛售，而长期持有者或通常被称为“鲸鱼”的投资者则有条不紊地稳步积累。
BRN研究主管蒂莫西·米西尔表示，比特币正处于“十字路口”，大型持有者不断增持，而散户和短期买家则持续遭受巨额损失。米西尔指出，近期约有31,800枚比特币被亏损转移至交易所，而持有超过1,000枚比特币的钱包数量增长了2.2%，创下四个月来的最高增速。
这种资金轮动与持续的ETF资金流出相反。周二，美国现货比特币ETF遭遇了3.73亿美元的赎回。值得注意的是，贝莱德旗下的iShares比特币信托（IBIT）已登录这是自 2024 年 1 月上市以来最大的单日净流出。
与此同时，以太坊和索拉纳代币分别录得7400万美元的资金流出和3000万美元的资金流入。Misir认为，由于缺乏机构投资者对BTC和ETH的吸收，加剧了市场整体去杠杆化带来的影响，导致比特币价格被限制在9万美元左右的狭窄区间内。
难以捉摸的宏观清晰度
与此同时，宏观环境加剧了双向波动，而非提供支撑。
美联储理事克里斯托弗·沃勒在12月曾表示愿意降息25个基点，但联邦公开市场委员会内部意见不一，导致交易员对政策走向没有明确的方向。
BRN的Misir表示，市场目前已做好准备应对任何即将公布的数据，宽松政策和延迟政策两种情景都将在今年最后六周内“持续发酵”。他写道：“任何新的宏观经济意外都可能迅速改变市场走势，并引发加密货币市场的剧烈波动。”
防守选项姿态
期权市场正在强化下行倾向。据Derive.xyz研究主管肖恩·道森博士称，过去两周短期和长期波动率同步飙升，标志着他所描述的“新的波动率格局”的到来。
30天隐含波动率从41%升至49%，同期6个月波动率也从46%升至49%。道森表示，这种同步波动值得关注，因为除非交易员对冲持续的、宏观经济驱动的不确定性，否则长期波动率通常上升速度较慢。
看跌期权的需求也在攀升。30天期25delta看跌期权的偏斜度已从-2.9%降至-5.3%，表明交易员愿意为下行保护支付更高的价格。此外，12月26日到期的期权在8万美元行权价附近形成了一个相当大的看跌期权未平仓合约集群。
目前的期权定价表明，比特币在2025年底价格超过10万美元的概率仅为30%，而今年年底价格低于9万美元的概率则高达50%。以太坊市场也呈现出类似的态势，交易员认为以太坊今年年底价格低于2900美元的概率也为50%。
道森表示：“宏观经济背景根本没有给交易员提供任何理由在年底前保持看涨情绪。”
尽管存在周期末期的担忧，但结构依然保持完好。
21Shares 的最新报告指出，当前形势更像是短期重置，而非完整的周期性突破。分析师认为，尽管比特币价格跌破 10 万美元，较峰值回落 27%，但仍有上涨空间。
11月18日笔记该公司指出，强制清算（本周近 40 亿美元的多头头寸被清零）、现货流动性不足以及与美国财政动态相关的流动性真空是最新一轮下跌的主要加速因素。
基于多边形预测的Polymarket市场目前预测，比特币在年底前达到85,000美元的概率为30%。至关重要的是，21Shares表示，比特币的结构性基本面依然稳固。该公司团队指出，长期持有者的抛售压力已经放缓，资产正在流向“更粘性”的投资者。
他们还推测，随着美国政府停摆的结束，全球流动性将会改善，随着宏观经济状况的改善，机构资本流动将会增强。
该公司补充说，从历史上看，这种程度的下跌标志着下一轮上涨之前的盘整阶段，并指出BTC的动量指标目前处于FTX崩盘以来的最低水平——而没有发生任何类似的系统性压力事件。
该公司将 98,000 美元至 100,000 美元列为主要阻力位，85,000 美元列为第一个主要支撑位，如果下限被突破，预计 75,000 美元至 80,000 美元附近会出现更深层次的需求。
21Shares 写道：“我们已经进入了之前预测的下行阶段。但周期结构依然完好。如果流动性恢复正常，比特币重回 10 万美元关口，那么整体上涨趋势就有可能恢复。”