原油方面近期受宏观、地缘扰动波动加剧，但低加工费下油价对聚酯原料传导不畅，油价震荡态势提供温和支撑。近期汽油偏强带动调油需求外盘芳烃较强，亚美芳烃套利窗口打开以及印度BIS解除后，PX需求预期向好，支撑PX本周效益继续走强，对PTA成本支撑增加。短期市场焦点将集中在装置检修落地情况与出口订单修复进度，受成本提振、反内卷政策扰动及印度出口预期，聚酯类期价仍有支撑。
一、成本端支撑仍存
PTA成本端受原油-PX产业链传导影响显著，原油方面，近期俄乌、委内瑞拉地缘扰动较多，短期油价受宏观扰动及地缘冲突驱动下波动加剧，OPEC+宣布明年一季度暂停增产，四季度至明年一季度的石油供应过剩预期强烈，以及美联储可能维持当前利率水平一段时间，国际油价弱势震荡，但PTA低加工费下油价对下游产业链的成本传导相对温和。从PX供需面看，本周国内装置开工小幅下滑，中化泉州提前检修。截止11.14，国内PX装置开工率为86.8%，环比-3%；亚洲PX装置开工率78.5%，环比-1.7%，开工负荷有所回落，11月以来亚洲多套装置集中检修，日本Eneos（JXTG）一条线检修至月底，越南NSRP 70万吨本周开始降负两周，导致PX现货市场供应紧张，PTA开工率维持76%左右，新装置投产进一步增加PX消耗。本周PX市场商谈和成交气氛尚可，近期调油套利亚美芳烃套利窗口打开以及印度BIS解除后，PX需求的预期向好，10月PX去库6万吨，四季度供需偏平衡。PX本周效益继续走强PXN绝对价格涨至257美元/吨。整体来看，PX供需尚可对PTA形成较强成本支撑，限制PTA下行空间。
二、供需格局尚可 库存压力不大
2025年是PTA产能投放周期的尾声，全年新增产能计划达870万吨，年末总产能预计达到9171.5万吨，产能增速高达9.5%。新产能虹港石化、三房巷，独山能源3#、4#已顺利投放，现货流通性偏宽松。本周PTA加工差略有改善，周均在179元/吨。本周PTA社会库存量约在315.61万吨，11月以来PTA由去库转为小幅累库，从库存结构来看，聚酯工厂原料备货天数维持在13-14天左右库存结构相对合理，贸易环节库存压力较大，但PTA整体库存水平低于近2年同期水平，且低加工费下供应端存在检修降负预期，PTA整体库存压力不大。2025年11月12日，印度正式撤销对PTA及聚酯制品的BIS认证，预计四季度对印出口量将增加，有效缓解国内供应压力。若后续印度出口需求兑现，库存去化节奏有望加快。
本周PTA方面四川能投按计划停车，中泰装置提负，PTA负荷下调至75.7%，聚酯负荷则下调至90.5%，PTA供需格局变动不大。市场交易印度取消BIS认证利好PTA和下游聚酯产品出口，对聚酯产业链上下游绝对价格形成有效支撑，聚酯原料端总体偏强运行。基差方面，本周PTA现货基差无起色，总体维持在01贴水75-80区间波动。短期PTA市场面临成本支撑VS需求压制的平衡格局，期价呈现震荡磨底态势。
图：PTA周度库存（单位：万吨）
资料来源： 隆众资讯 广州期货研究中心
三、聚酯开工高位 终端疲软
2025年国内聚酯行业总产量有望突破9000万吨，同比增长9%。2025年聚酯平均开工率维持在88.29%的高位，对PTA形成刚性需求支撑。聚酯原料低价下长丝FDY、瓶片、短纤产品现金流有所修复，但聚酯内部结构分化显著，瓶片加工费修复至335元/吨左右，库存表现健康；长丝、短纤受终端需求拖累，产销情况持续偏弱，企业通过促销手段被动去库。截至11月13日聚酯负荷降至90.3%附近，聚酯高开工维持。终端开工情况来看，本周江浙地区原料备货有所下降，织造端新订单氛围出现局部走弱。截止11.13江浙终端开工有所下降，江浙加弹综合开工率88%（+2%），江浙织机综合开工率至74%（-1%），江浙印染综合开工率维持77%（-3%），坯布库存虽较前期有所去化，但仍高于历年同期水平。
图：聚酯周度开工率（单位：%）
资料来源： 隆众资讯 广州期货研究中心
综合来看，PTA下游需求端呈现聚酯高开工但终端弱承接的格局。“双十一”订单交付完毕后，补单需求严重不足，冬装面料出货缓慢，而2026年春夏季订单尚未启动，织造企业备货积极性不足。2025年以来，纺织服装作为PTA产业链的终端，呈现“内销复苏乏力、外销增长承压”的态势。当前纺织服装行业正处于传统淡季，终端需求缺乏亮点，预计短期内难以出现实质性好转，随着印度撤销BIS认证，我国聚酯制品对印出口有望回升，间接带动PTA需求改善，中期来看仍需等待2026年春夏季订单启动后迎来需求拐点或带动PTA走强。
四、短期PTA震荡偏强
但反弹空间有限
原油方面近期受宏观、地缘扰动波动加剧，但低加工费下油价对聚酯原料传导不畅，油价震荡态势提供温和支撑。近期汽油偏强带动调油需求 外盘芳烃较强，亚美芳烃套利窗口打开以及印度BIS解除后，PX需求预期向好，支撑PX本周效益继续走强，对PTA成本支撑增加。PTA方面新产能稳步投放，现货流通性仍宽松叠加需求季节性回落，终端需求逐步转淡，织造负荷季节性下滑，基本面供需边际转弱。短期市场焦点将集中在装置检修落地情况与出口订单修复进度，受成本提振、反内卷政策扰动及印度出口预期，聚酯类期价仍有支撑，但中期来看织造订单不足导致聚酯采购意愿偏弱，供增需减期价上行乏力，PTA2601合约在区间4500-4900元/吨震荡运行。
文章编撰时间：2025年11月18日
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