投资银行杰富瑞表示，今年黄金价格的惊人飙升已无法仅用央行购买、地缘政治风险或通胀对冲等传统因素来解释。
相反，该公司指出了一个意想不到的角色：系绳.
杰富瑞分析师周四发布的一份报告称，认证数据和链上活动表明，全球最大的稳定币发行商近几个月来一直在积极囤积实物黄金——他们认为，其数量足以显著收紧全球黄金供应，并推动金价创下历史新高。今年以来，黄金价格已上涨超过50%，目前交易价格约为每盎司4080美元。
黄金价格（来源：TradingView)
从丹佛会议到价值十亿美元的贵金属战略
去年秋天，系绳公司在丹佛举行的一次行业会议上与矿业公司和矿产资源公司秘密会面后，杰富瑞银行开始对Tether的黄金野心产生怀疑。据与该银行交谈过的投资者透露，Tether当时表示计划今年购买约100吨黄金。
这些传言后来获得了可信度。Tether首席执行官保罗·阿尔多伊诺公开表示将扩大公司黄金储备，而此时金价正飙升至每盎司1000美元。杰富瑞目前估计，截至第三季度末，Tether至少持有116吨黄金，与一些规模较小的中央银行的黄金储备相当。
在这些黄金储备中，约有 12 吨用于支持 Tether 的黄金挂钩代币 XAUt（其市值约为 15 亿美元），而剩余的 104 吨似乎用于支持 USDT 储备。
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购买速度堪比全球需求增长
杰富瑞表示，最引人注目的是黄金的增持速度。该公司估计，仅在第三季度，Tether 就增持了约 26 吨黄金，约占同期全球黄金总需求的 2%。
尽管此次增持规模不足以抵消央行的大量资金流入，但其数额足以收紧短期供应——杰富瑞认为，这在一定程度上推动了今年的涨势。加之投资者对供应有限的担忧情绪日益高涨，Tether 的抢购热潮可能形成了一个良性循环：稀缺性引发的担忧进一步强化了价格上涨。
报告补充道，只要USDT保持快速增长，Tether的积累模式就可能持续下去。这家稳定币发行商通常将黄金储备维持在7%左右，这意味着利润增长和增发活动自然会转化为更大的黄金需求。
未来需求可能每年增加60吨。
Paolo Ardoino 预测 Tether 公司 2025 年的利润约为 150 亿美元。杰富瑞分析师计算得出，如果该公司按照其储备分配策略，将其中一半利润用于黄金投资，那么 Tether 每年可以新增近 60 吨黄金。
这种持续的活动将巩固稳定币发行方在全球黄金市场的结构性买家地位，并有可能长期影响价格稳定性和流动性。
然而，杰富瑞指出，该公司即将推出的产品存在一些不确定性。天才符合相关规定的稳定币USAT无需黄金储备。这究竟会降低对黄金的需求，还是仅仅将其转移到Tether的其他产品系列中，目前尚不清楚。
更广泛的金属战略正在形成
超越物质层面金子通过收购，Tether一直在不断深入金属生态系统。杰富瑞强调，该公司今年已向矿产资源特许权和流媒体公司投资超过3亿美元——这些公司为矿业公司提供融资，以换取未来的产量。
从汇丰银行挖来两位资深金属交易员也表明了该公司正在迅速扩张。杰富瑞认为，这些举措强烈暗示Tether的雄心壮志不仅限于储备多元化，更着眼于在全球大宗商品领域建立更广泛的战略地位。
随着这家稳定币巨头的影响力不断扩大，杰富瑞表示，黄金市场现在必须考虑到一个新的、资本雄厚的参与者——这个参与者能够以年初时很少有人预料到的方式塑造供需动态。