数字资产库（DAT）在上一轮牛市中曾是最引人注目的企业现象之一。持有比特币的前提——比特币$84,569.00出现在资产负债表上——被视为一种创造价值的策略。许多公司仅仅因为比竞争对手更快地积累比特币就获得了显著的市场溢价。
然而，随着估值趋于正常化以及净资产值 (NAV) 收紧，DAT 开始意识到被动投资可能已不足以维持其吸引力。
“当净值开始缩水时，人们逐渐认识到，大多数比特币金融平台在购买比特币方面并没有比普通投资者更有优势——你自己也能轻松做到这一点。现在，他们需要通过赚取收益并部署一些散户尚未了解的策略来证明自身的价值。”比特币金融平台Mezo的联合创始人兼首席执行官Matt Luongo在接受CoinDesk采访时表示。
一些曾经在公开市场迅速崛起的DAT如今正面临全新的环境：投资者越来越关注运营业绩或实际收入，而不仅仅是比特币的价格升值。比特币战略的企业风向标也感受到了类似的压力。在整个行业中，认为仅靠持有比特币无法构成完整商业模式的观点日益增强。
Mezo 的联合创始人 Brian Mahoney 补充道，DAT 还受到叙事上的限制。“这些公司希望获得以太坊或 Solana 等生态系统中存在的收益，但它们却无法实现，”他说。“这违背了它们向股东讲述的故事。你不能一边声称自己是比特币原生国库，一边又从以太币中获取收益。”以太坊$2,759.61押注。
新的制度性问题：比特币能做什么？
Anchorage Digital，一家获得联邦特许的加密银行，为对冲基金和上市公司等机构提供服务。该公司发现客户提出的问题类型正在发生变化。
Anchorage Digital 首席执行官 Nathan McCauley 在一封电子邮件评论中表示：“如果你只想获得价格敞口，有很多方法可以实现。但机构越来越希望他们的比特币能够发挥作用——例如赚取奖励、释放流动性或用作抵押品。他们需要基础设施支持，以便直接、安全且完全合规地与比特币经济互动。”
通过 Anchorage 的自托管钱包 Porto，客户可以锁定比特币以赚取链上奖励，或者以其持有的比特币作为抵押进行借贷。“我们让机构能够在不出售比特币、不进入不受监管的环境、也不损害托管安全的情况下，有效地利用比特币，”McCauley 表示。
BTCFi 的增长——从去年 10 月锁定的总价值约 2 亿美元飙升至 10 月初的峰值约 90 亿美元——反映了市场对其兴趣的快速增长。不过，McCauley 指出，与比特币的总供应量相比，这一规模仍然微不足道。
早期采用模式
McCauley 认为，目前有三类机构正在成为 BTCFi 的早期采用者：寻求定向收益的对冲基金和多策略公司；持有大量 BTC 储备的资产管理公司和 DAT；以及希望访问 BTCFi 但又不想自行构建基础设施的加密原生基金。
他指出，这些群体都提出了共同的需求：“可预测的经济效益、清晰的抵押机制和完全可解释的风险。”他表示，通过 Porto 推出的首个服务——在 Mezo 上以固定利率借入比特币——满足了这些要求，并计划后续推出质押服务。
即将到来的转折点
如果几个结构性因素到位，未来 12-24 个月可能会标志着 BTCFi 参与度的显著加速。
麦考利表示：“转折点将出现在复杂性消失之时。届时，机构可以通过熟悉的托管、合规和结算流程激活比特币，而无需构建并行系统。”
他认为，规模化发展的三大驱动因素是：监管的清晰度、托管的整合以及与机构思维相契合的风险框架。“当这些要素协调一致时，”他说，“你很容易看到数百亿机构持有的比特币从被动持有转变为生产性部署。”
卢昂戈认为这种转变已经在幕后悄然发生。他提到，与业内首席执行官们的对话反映出一种紧迫感，这种紧迫感并非源于价格波动，而是来自竞争压力。“我们原本以为行动会比较缓慢的大银行，实际上在六到十八个月内就加入了进来，”他说。“幕后，交易正在快速达成。”
Mahoney 指出，金融科技融合是另一个加速因素：传统金融前端接入代币化轨道，用户在不知不觉中与加密货币进行交互。
此外，Anchorage Digital 与 Mezo 建立合作关系，为机构用户提供进入 BTCFi 的途径。通过 Porto，机构用户现在可以以 Mezo 的 MUSD 稳定币作为抵押，以 1% 起的固定利率借款。
今天即可通过 MUSD 进行借贷，而 veBTC 奖励也将很快在 Porto 和 Anchorage 的更广泛平台上推出。