农产品
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2025年9月22日，阿根廷总统发言人在社交媒体发布消息称，将全面取消所有谷物及其衍生产品的出口关税，政策存续至10月31日或企业申报出口额达70亿美元。此次政策调整幅度较大，大豆出口税从26%降至0%，豆油和豆粕出口税从24.5%降至0%。阿根廷作为重要的大豆供应国及豆粕、豆油最大出口国，消息一经公布，CBOT大豆下跌1.39%，内盘豆系跟随大跌。
（一）以税换汇的政策操作
除了大豆和豆制品外，此前9.5%的小麦、玉米、大麦、高粱税率、5.5%的葵花籽税率都将免除。如此大范围的免税并不仅是为了扶持阿根廷的农业，发言人马努埃尔·阿多尔尼表示该措施旨在增加美元供应、维护国家金融稳定。近年来，阿根廷比索面临较大的贬值压力。增加美元供应可以增强阿根廷央行对外汇市场的干预能力，从而稳定比索汇率。10 月阿根廷立法选举，领导人急需证明其有能力采取措施稳定经济，以增强投资者对阿根廷经济的信心，缓解市场的恐慌情绪。因此此次政策宣布得突然且激进，出口商若要享受零关税政策，也需要遵守更严苛的规则：需在操作登记后3天内将90%的销售外汇汇入国内（旧关税制度规定15天内汇入95%）。出口商快速结汇使外汇加速回收，缓解阿根廷突破政府设定的浮动区间上限的汇率问题。
（二）受到冲击的全球大豆市场
根据钢联9月23日公布数据，11月船期巴西大豆完税价为3832元/吨、阿根廷大豆完税价为3636元/吨，美西大豆未加征关税前完税价为3619元/吨，阿根廷大豆和美国大豆价格基本持平。阿根廷作为全球第三大大豆生产国及当下对华第二大供应国，实行零关税政策进一步强化了其价格优势，对大豆市场造成冲击。
阿根廷年度大豆产量约4400万吨，截至8月24日，阿根廷农业秘书处数据显示，工业和出口环节已从农户手中购入2270.86万吨“可售”大豆，有超过一半的大豆没有出售。阿根廷农业部披露数据，8月大豆库存为2168.87万吨（与未出售大豆数量基本吻合）、大豆工业库存344.9万吨，豆粕工业库存84.85万吨、豆油工业库存17.09万吨。数量可观的大豆及副产品在零关税刺激下集中抛售，抢占市场份额。一方面，政策有效期正值美国收获季，在美国出口中国以外的市场以消耗新季大豆时，阿根廷大豆竞争压制美豆价格；另一方面，阿根廷大豆更便宜的价格使得巴西大豆升贴水难保持坚挺，进口成本受双重影响下跌。
尽管盘面大幅下跌已经极大程度兑现了消息的利空，但政策划定的期限内，多头或很难有机会“施展拳脚”。叠加国内基本面情况，预期豆系期价偏弱运行。
文章撰写日期：2025年9月23日
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