报道： 比特币在2025年的市场调整对其牛市理论的韧性提出了严峻考验，但新兴的链上指标和机构活动表明，潜在的反弹可能即将到来。尽管宏观经济逆风和监管不确定性依然存在，但链上基本面与机构资本流动之间的相互作用，正在描绘出一幅更为细致的市场动态图景。本分析探讨了网络价值与交易量比率（NVT）、市值与已实现价值比率（MVRV）以及ETF资金流入等关键指标如何发出触底反弹的早期信号，即便机构需求已显露降温迹象。
链上信号：反弹的基础
比特币的链上指标正日益与以往牛市周期中观察到的历史模式相吻合。NVT比率（一种将比特币市值与其日交易量进行比较的关键估值工具）已稳定在1.51的黄金交叉水平。
Medium 文章 这表明比特币的价格是由正常的交易活动支撑，而不是投机热情支撑，这是可持续市场复苏的标志。衡量比特币市值与其已实现价值比例的MVRV比率已暴跌至1.8，为2025年4月以来的最低水平。
雅虎财经报道 从历史数据来看，这种价位往往与中期底部形成或复苏阶段的开始相吻合。该指标表明，目前比特币供应量的很大一部分相对于其已实现成本被低估，这为长期持有者在市场情绪低迷时期增持比特币提供了强烈的动机。进一步佐证这一说法的是短期持有者（STH）已实现价格，目前为113,000美元。
比特币杂志文章 这一水平构成了一个关键支撑位，因为持续高于该水平的交易表明短期持仓者不再处于亏损状态，从而稳定抛售压力。与此同时，根据一项预测，NVT比率在2025年第三季度至第四季度下降了8%。 CoinDesk报告 这反映出网络健康状况有所改善，交易活动超过了投机需求。根据一项研究显示，通过比较比特币现有供应量与年产量来量化比特币稀缺性的库存流量比（S2F）模型已经飙升了33%。
CoinDesk报告 这一指标历来是牛市行情的前兆，它凸显了比特币的通缩特性和长期价值主张。结合矿工信心的增强（从战略性资金外流和重新布局中可见一斑），正如…… CoinDesk报告 -S2F 的增长凸显了尽管价格有所调整，但结构性基本面依然强劲。
机构买盘动能：喜忧参半
机构对……的需求
比特币 2025年比特币市场可谓一把双刃剑。一方面，现货比特币ETF吸引了创纪录的资金流入，仅贝莱德旗下的IBIT在2025年3月就录得1.72亿美元的周流入量。 ChainCatcher 文章 据数据显示，目前整个ETF市场的总资产规模已达943.9亿美元，自成立以来累计净流入362.4亿美元。 ChainCatcher 文章 据报道，这种制度性采纳是由宏观经济因素驱动的，例如“货币贬值交易”和通胀对冲。 Bitwise 文章 在比特币价格波动时期，它为比特币价格提供了支撑。然而，近期数据显示机构买盘正在降温。据报道，贝莱德ETF的比特币流入量已从每周超过1万枚比特币骤降至仅600枚比特币，降幅高达90%。
Coinotag 文章 这一趋势也反映在链上分析中，负向的表观需求和大额钱包交易量的减少表明，机构资本不再是比特币价格走势的主要驱动力。 Coinotag 文章 尽管如此，总体趋势依然看涨，因为宏观经济利好因素——例如对美元贬值的担忧——持续吸引资金流入比特币，将其视为价值储存手段。 Bitwise 文章 .资金流入和流出之间的对比十分鲜明。根据一项研究显示，2025年第四季度前四天，ETF净流入资金达35亿美元。
Bitwise 文章 2025年11月4日，比特币资金流出7.97亿美元。 以太坊 根据一项研究，ETF Coinotag 文章 Bitwise首席投资官Matt Hougan将此描述为“反转前形态”，这种形态在历史上经常出现在牛市行情之前。 Coinotag 文章 .平衡信号：前进之路
链上基本面与机构活动之间的相互作用表明，比特币正经历一个复杂但建设性的阶段。根据一项研究，MVRV 比率达到 1.8 水平，STH 支撑位在 113,000 美元附近。
比特币杂志文章 虽然这可能预示着局部底部，但机构需求的降温引发了人们对反弹速度和幅度的担忧。历史模式表明，比特币的MVRV比率乘以关键阈值后，预计到年底其价格目标将达到16万至20万美元。 比特币杂志文章 据报道，这与S2F模型的24.8万美元至36.9万美元的价格区间相符。 Medium 文章 .然而，宏观经济风险——例如中美贸易紧张局势和监管变化——仍然是关键变量。
雅虎财经报道 投资者应密切关注ETF资金流入、矿工资金流出以及STH实际价格，以此作为市场情绪的领先指标。持续反弹可能需要机构投资者重新参与，但当前的链上环境为此奠定了坚实的基础。结论
比特币在2025年的回调考验了其牛市逻辑，但链上指标与机构动态的一致性表明，最糟糕的时期可能已经过去。NVT和MVRV比率，加上S2F模型的看涨轨迹，表明比特币相对于其基本效用而言被低估了。尽管机构买盘有所降温，但更广泛的宏观经济环境仍然有利于比特币作为对冲系统性风险的工具。对于投资者而言，关键在于平衡短期波动和长期结构性趋势，并利用链上数据作为指南针，来把握下一阶段的周期。