报道： 以太坊在熊市中的表现始终展现出一种双重性：价格波动和流动性紧缩考验着投资者的决心，同时也暴露了网络的结构韧性以及其最忠实参与者的战略性积累行为。从2018年到2025年， 以太坊 以太坊经历了多次熊市周期，每次熊市周期都伴随着不同的宏观经济压力和链上动态。然而，在这些考验中，积累和需求持续的模式已经显现，这表明尽管短期波动，以太坊的长期价值主张依然稳固。
历史熊市：积累与韧性
2018 年的熊市，伴随着加密货币寒冬的到来，以太坊的价格从 1400 美元以上暴跌至 300 美元以下。然而，诸如 Wrapped Ethereum (WETH) 等创新举措，使得以太坊的结构性需求得以持续，WETH 实现了与 DeFi 协议和去中心化交易所的无缝集成。这种实用性使得以太坊即使在投机热潮消退的情况下，依然保持了其重要性。
根据富达数字资产的数据 在此期间，机构的兴趣也开始逐渐明朗。
2020-2021年的牛市之后，2022年进入熊市，期间
采矿收入大幅下降 2021年12月至2022年4月，该数字从6700万美元降至4600万美元。然而，战略性积累仍在继续。例如， Digihost Technology报告称增长了191% 与2021年4月相比，以太坊持有量有所增加，这反映出尽管盈利能力下降，但挖矿产量仍然保持稳定。这一时期也凸显了宏观经济逆风与投资者情绪之间的相互作用。 正如摩根士丹利的迈克·威尔逊警告的那样 即使熊市反弹已经开始，价格仍进一步下跌。2025年流动性危机：信念的考验
2025年的当前熊市阶段因宏观经济的不确定性和ETF资金外流而加剧。以太坊价格已跌破3100美元。
然而，链上数据却揭示了另一种情况。以太坊价格仍高于其 200 日移动平均线 2550 美元，这一关键支撑位历来与市场底部相关。价格也
形成逐渐收窄的下降楔形 这是一种通常预示着反转的技术指标。更重要的是， 以太坊正接近积累区 以 2,895 美元的价格出售，这是长期投资者的平均成本价。在 2025 年 4 月特朗普税改危机期间，1700 万枚 ETH 流入了增持地址，使持有量从 1000 万枚增加到超过 2700 万枚。 分析师布拉克·凯斯梅奇将这一趋势归因于…… “对那些将恐慌性抛售视为机会的韧性投资者而言。”结构性需求：超越价格行为
以太坊的结构性需求源于其作为DeFi和智能合约生态系统支柱的地位。即使在流动性危机期间，
像WETH和以太坊这样的实用工具的可编程性 确保持续使用，从而形成超越价格波动的飞轮效应。机构投资者的采用，例如富达在2018年的举措以及ETF的持续发展，进一步强化了这种需求。此外，以太坊在2022年向权益证明（PoS）模式的过渡提高了能源效率并减少了代币发行量，从而有利于持有者的长期价值增长。虽然挖矿收入有所下降，但网络的安全性和实用性并未降低，确保了市场需求仍然围绕其基础应用场景。
结论：周期性市场中的长期资产
以太坊的历史表明，熊市不仅仅是下跌时期，更是检验其生态系统韧性的熔炉。长期持有者的战略性积累，加上来自 DeFi 和机构投资者的结构性需求，已反复证明了以太坊的韧性和适应能力。尽管 2025 年的流动性危机带来了直接挑战，但链上韧性、技术指标和实用性驱动的需求共同表明，以太坊的长期价值依然稳健。能够识别这些模式的投资者或许能在波动中发现机会，因为历史表明，以太坊最显著的涨幅往往出现在最艰难的周期之后。