Bitwise首席投资官Matt Hougan说周日，大多数数字资产管理公司 (DAT) 认为，其持有的加密货币不太可能维持高于其基础加密货币持有量的溢价，因为运营成本、流动性限制和执行风险超过了公司能够可靠地增加每股加密货币持有量的有限途径。
Hougan 提出了一种模型，该模型首先将 DAT 视为有限的，权衡了导致其价格低于其持有量的可预测力量，以及它可以通过少数、通常不确定的方式来筹集每股加密货币。
“大多数股票都会折价交易，只有少数例外公司会溢价交易，”侯根在推特上解释说，这就是为什么数字资产交易平台（DAT）“门槛很高”。
DAT估值面临的大部分下行压力可能源于“流动性不足、费用和风险”，他称这些因素在整个行业中“普遍存在”。
Hougan 将等式中的折扣部分分解为三个部分，首先是“流动性不足”，他举例说明，为什么有人会“今天支付全价购买一年后才能收到的比特币”。
在 Hougan 看来，立即拥有和延迟交付之间的差距会造成自动降价，随着持有期或感知到的摩擦增加，降价幅度会扩大。
然后他指出“费用”和“风险”是额外的拖累因素，并指出“每一美元的运营费用或高管薪酬都是从你的口袋里掏出来的”，投资者必须将公司“在某些方面犯错”的可能性考虑在内。
综合来看，这些因素构成了投资者在考虑是否有任何上涨空间可以抵消折扣之前，对DAT设定的基本折扣。
Hougan 表示，只有少数策略可以抵消这种结构性阻力，他指出 DAT 尝试增加每股加密货币的“四种主要方式”。
这些措施包括发行债务、借出代币、使用期权以及以折扣价购买资产。他表示，这些措施只有在合适的条件下才能奏效，而且只有在不增加新风险的情况下才能执行。
Hougan补充说，“随着时间的推移，费用和风险会不断累积”，这意味着永续DAT的阻力只会越来越大，而任何加密货币每股收益都必须在不同的周期中重复。
情绪转变
Hougan 的评论发表之际，市场对 DAT 的整体看法正在发生转变，市场评论员认为，受监管的交易所交易基金可以提供更清晰的投资敞口，且变动因素更少。
周六，援引先前的一项规定。解密 片关于ETF质押，ETF研究所联合创始人内特·格拉奇（Nate Geraci）表示：称为现货加密货币 ETF 是“DAT 杀手”，终结了国债“通过监管套利”蓬勃发展的时代。
将于周日晚间回复 Geraci。彭博社资深 ETF 分析师 Eric Balchunas 认为，ETF 实际上与 DAT 的功能相同，但“跟踪性能更好”，这意味着它们能更清晰地反映基础资产的表现。
Balchunas补充说，虽然有些机构只能持有股票或债券，这使得像MicroStrategy这样的结构还有剩余的使用案例，但在他看来，这样的受众“不足以让其中很多机构蓬勃发展”。
解密我们联系了 Hougan 询问更多问题，但尚未立即收到回复。