【股指】上周股指震荡上行，市场整体强势。尤其是创业板指数和科创100大幅上涨，创业板单周涨幅达到8.58%，大体量科技龙头股带动市场情绪高涨。然而，市场内部分化极其显著，资金高度集中于基本面相对扎实、流动性好的核心科技资产，而微盘股则持续被边缘化。这种格局反映了当前市场在存量博弈下的审慎与聚焦。外部环境而言，美联储9月降息预期再度受挫，或利好资金继续流向市场。展望后市，科技主线的持续性、增量资金的动向以及政策落地的力度将是决定反弹能否深化、风格会否切换的关键变量。投资者在参与结构性机会的同时，也需警惕分化加剧带来的波动风险，并密切关注业绩窗口期的验证。
股指周报
【铝】温和的美国通胀数据巩固了美联储9月降息的预期，中美斯德哥尔摩经贸会谈达成关税再度暂停90天的共识，年内市场不确定因素有所缓和，利多有色金属板块。供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增。需求方面，“金九银十”旺季临近，下游周度开工率本周呈现一定复苏迹象，但目前在淡季影响下，终端到加工材的消费难有超预期表现。宏观氛围偏暖，但库存累库压力依然较大，上方依旧承压，短期预计铝价窄幅震荡为主，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。
【氧化铝】全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9179万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上调0.63个百分点至83.20%，主因部分企业常规检修结束，以及利润驱动下部分氧化铝厂提产，周期内运行产能回升。全国来看，氧化铝供应增加，电解铝生产需求相对持稳，氧化铝总库存延续累库趋势，同时仓单数量也开始转增。预计盘面围绕3000元/吨附近的成本支撑承压运行为主，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝仓单变动情况。
【铝&氧化铝周报】
【工业硅】本周金属硅周度产量8.7万吨，环比上升0.3万吨，终端消费量8万吨，周度平衡短期0.1万吨。8月上旬总供应量小于总需求量，行业理论库存表现去库，若后期供应端继续提产，去库幅度将有所收窄。需求支撑尚可，近期工业硅价格下方存在支撑，短期预计价格震荡偏弱运行，后续关注大厂产能复产情况。
【工业硅周报】
【铜】美国7月PPI增幅创三年新高，但美9月降息25基点概率仍大。供应端EI Teniente铜矿重启,Gresberg铜矿甩卖，TC低位回升。7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨至117.43万吨，升幅为3.47%，同比上升14.21%。1-7月累计产量同比增加82.08万吨，增幅为11.82%。需求进入淡季，但再生铜杆企业因政策变动停炉观望，7月电铜杆开工率持稳。现货升水走高，淡季库存累库。鉴于长期铜精矿紧张预期并未改变，下方空间并不大，短期支撑在76700-77500。但总体仍在美元反弹和宏观政策利多之间博弈，行情偏震荡。上方关注80800-82000压力。
【铜周报】
【锌】反内卷下市场波动加大。落实到锌产业，据SMM了解冶炼端低于能耗标准的企业较少，且通过整改基本可以解决，短期对供应端影响有限。国产矿加工费上调趋缓，硫酸和副产品利润增至1500元以上，冶炼厂增产趋势不变，7月产量为60.28万吨，比预期的59万吨上调，供应压力较大。需求面周度开工率略持稳。进入淡季，出口和基建不能抵消内需的季节性下滑，库存增加。仍位于近5年低位。淡季即将结束，国内加工费上调有限，且全球宏观向好，锌价目前震荡收敛，支撑位在22200-22400，压力位在23000-23400。逢支撑做多。
【锌周报】
【铁矿石】当前矿价处于“高铁水韧性”与“政策不确定性”的博弈窗口，短期震荡中枢稳固但突破动能有限。短期内，单边短期观望或轻仓区间操作，避免追涨杀跌，关注100-102美元支撑区间及铁水产量拐点，套利方面，正套头寸(多近月空远月)可换月后继续持有，近月受高铁水及低库存支撑显著，远月则承压政策调控与供应增量预期。
铁矿周报
【钢材】当前钢市处于“高供应刚性”与“弱需求现实”的博弈阶段，短期价格承压但深跌空间有限。宏观层面，政策真空期下市场缺乏新驱动，但“反内卷”政策基调及潜在限产预期仍存托底可能。产业层面，低库存格局延缓负反馈，但螺纹累库加速、热卷出口订单走弱及制造业淡季压力将持续压制反弹动能。短期内，维持高位震荡的判断。套利方面，关注螺纹月间反套(远月承压供应增量)与热卷月间正套(近月受高铁水支撑)的波段机会。
【钢材周报】
【锰硅】锰硅方面，供应压力持续增加+下游需求仍存高位+持续缓慢去库，锰硅供需格局虽暂无明显矛盾，但供应持续增加压力逐步凸显，中长期来看，供需有趋于宽松可能，上方压力显现，短期锰硅仍跟随黑色板块运行。成本方面，锰矿下方空间有限，焦炭第六轮提涨落地，锰硅成本仍有一定支撑。供需方面，锰硅因现货的上涨，利润不断修复，供应持续增加，下游铁水也处于高位，叠加旺季需求以及国庆节前补库需求，总体对锰硅需求仍有所支撑，锰硅保持持续去库。短期供需暂无明显矛盾，然而不断增加的供应压力，供需差有逐渐偏宽松可能，短期跟随黑色震荡为主，锰硅上方阻力位在6100-6200元/吨，策略上可谨慎观望，后续继续关注锰矿报价、锰硅供应、钢材产量以及反内卷落地情况等。
【硅铁】硅铁方面，供应不断增加+铁水处于高位+厂内稍有去库，但随着供应的增加叠加显性库存明显高于去年同期，硅铁上方价格承压。成本方面，动力煤受到焦煤影响，价格也有所上调，兰炭由于原料端动力煤的上涨叠加自身库存相对偏低，小料部分地区小幅上涨，硅铁成本支撑略有增强。供需方面，硅铁供应方面近期利润得到修复，产量也逐步回升中，下游铁水仍处于240万吨/日以上，叠加旺季即将到来以及国庆前补库需求，短期仍对硅铁需求有一定支撑，但后续随着硅铁供应的持续增加，库存去化压力显现，显性库存已明显高于去年同期水平，且随着利润的不断修复硅铁供应有增加预期，硅铁宽松格局有扩大可能，主力合约换月后，短期预计在5700-6150元/吨附近震荡，策略建议谨慎观望，可择机多现货空盘面，后续持续关注电价变化、硅铁产量供应、铁水产量以及反内卷落地情况等。
【铁合金周报】
【聚烯烃】上周聚烯烃盘面价格在周初小幅反弹后继续震荡走弱，盘面驱动逻辑仍以成本驱动为主。成本驱动端，考虑到“川普会”已经表明俄乌局势向降温迈进的大方向，即使短期油价因一些谈判协议的波折向上脉冲也仅仅只是反弹，不改变月度尺度看空油价的大方向。三烯直接上游石脑油端，在石脑油裂解小幅反弹的领先指引下，后续三烯价格或迎来一轮反弹，不过考虑到目前丙烯估值相对偏高，已经来到丙烯进口成本附近，反弹高度整体受限。
【聚烯烃周报】
【涤纶短纤】上周芳烃聚酯系品种在周初小幅反弹后震荡走弱，各品种盘面交易逻辑没有大的变化，如PX还是围绕PXN交易，涤纶短纤还是围绕成本驱动交易。从最上游的原油来看，近期国内外油价持续走弱，油价走弱的同时油化工盘面利润整体得到修复，月度尺度上继续看涨油化工盘面利润即相应看空油价，但阶段性面临“川普会”不确定性扰动，油价可能仍有阶段性向上脉冲，不过“川普会”已经表明俄乌局势向降温迈进的大方向，价格向上脉冲也仅仅只是反弹，不改变月度尺度看涨油化工盘面利润即看空油价的大方向。
【涤纶短纤周报】
【纸浆】上周纸浆企稳小幅反弹，周度涨跌幅+2.79%，现货银星本周5850元/吨(0)，基差回落至544元/吨(-114)，俄针价格上涨至5300元/吨(80)，基差跌至-6元/吨(-34)。
当下进入8月份，产业逐步向旺季切换。Suzano工厂宣布明年减产，并对8月阔叶浆报价提涨20美金，关注后续海外浆厂8月报价，从成本端抬升浆价支撑。短期进口增量趋缓，纸浆下游多个产品产能利用率呈现上涨的趋势，造纸行业即将迎来旺季的背景下，原纸市场整体情绪略有改善。短期来看，纸浆基本筑底，后续基本面有改善预期，预计偏强震荡运行为主。操作上，关注5300附近压力位表现；11-1正套头寸可跟踪。后续核心看下游需求复苏力度，重点跟踪纸企开工及港口库存变化幅度。
【纸浆周报】
【玉米】上周USDA报告上调全球玉米产量及库存数据，利空国际玉米价格，但美玉米探低回升，重回400美分/蒲上方，显示400一线仍有支撑。同时CFTC持仓非商业净空持续高位水平，也需要警惕再没有新利空驱动的情况下，超跌反弹概率增加。
国内陈粮进入最后阶段，距离黑山等最早新粮供应仅剩一个月左右，青黄不接预期兑现不容乐观。8.18当周北港去库未能保持20万吨以上，目前库存仍高于2023年紧张年份同期，而需求端旺季强势不明显，淀粉开机走高但成品极高库存一直是隐患，酒精企业开机依旧低位。另外，新粮丰产预期继续增强，种植成本预估降至2050元/吨一线的情况下，市场对远期价格的悲观预期持续。连盘期货合约呈现近强远弱格局。9月合约期价受现货抗跌支撑，短期2250元/吨一线提供支撑。但远月新粮合约趋势性下跌延续，上周已进一步跌破2200关口。
参考2025、2024年新粮上市期表现，最低价格大致在跌破成本100元/吨左右，因此从历史经验参考看远月合约有条件跌至2000一线。需要关注的是在连续两年政策性引导托市后，是否会第三次出现大幅低于成本的抄底良机？基于当前市场情绪及盘面跌势走势，维持偏空思路，但追空风险高，建议观望，等待低点探明后的试多机会。
玉米周报
【菜系】本周内外菜系价格出现较为明显的分化，内强外弱。最主要的原因在于中国商务部对加拿大油菜籽初步裁定，认为加菜籽存在倾销事实，且程度较大。消息一出，市场预期国内进口菜籽供应将显著收紧，而加菜籽出口需求不确定性升高。菜油、粕偏强基本面预期开始作用于远月01合约，在情绪释放过程中，盘面价格呈冲高回落走势。考虑到之前对于加菜油、粕的100%关税依旧维持，加菜籽进口再度受限，国内菜油粕供应趋紧确定性较高，长线角度1-5月差低位布多为宜。潜在风险点在于中加贸易关系变化以及交割品范围调整可能性。
【菜系周报】
【棕榈油】本周马棕盘面高位运行。MPOB报告显示，马来西亚7月棕榈油产量环比增加7.09%至181万吨，基本复合预期；出口量环比增加3.82%至131万吨，超出预期；库存环比增加4.02%至211万吨，低于预期的225万吨。马来本土表观消费同比大增，或与该政府放宽外劳配额，劳动力增多相关。报告整体偏多。印度7月植物油进口维持相对高位，结构略有调整。棕榈油进口量环比下降10.46%至85.57万吨；豆油进口量环比增加36.95%，至49.23万吨；葵花油进口量环比减少7.46%至20万吨。总体来看，全球油脂偏强局面延续。国内棕榈油库存较充足，但未来进口供应可能边际转紧，矛盾不明显，跟随进口成本端运行为主。
【棕榈油周报】
【豆粕】上周豆粕受USDA利好影响大幅走强，涨跌幅+3.02%。美豆方面，CBOT大豆止跌回升，USDA8月报告调低美豆新作种植面积，并调高美豆单产，产量预估值下降，整体利好。同时，7月压榨量大幅增加5.6%，超出市场预期。国内豆粕方面，短期进口大豆压榨维持高位，库存压力下油厂挺粕承压。同时，中美大豆贸易仍然无进展，9-10月仍主要由南美大豆供应，使得南美升贴水持续偏强。短期来看，巴西升贴水坚挺为豆粕提供了价格支撑，近端宽松和远端供给缺口的矛盾仍存，预计仍然震荡运行，警惕行情反复。中长期，四季度供应缺口担忧以及中美贸易进展，叠加下游需求季节性回升，豆粕仍有走强机会。
【豆粕周报】
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