比特币近期跌破88,000美元，导致MicroStrategy的股价跌至52周低点，考验着这家备受争议公司的能力及其比特币国库战略。
MSTR本周股价跌至173.55美元，与比特币的跌势同步，并引发了人们对其融资模式可行性的新担忧。该股在2025年的预期收益已下跌40%，过去一年下跌超过62%，目前交易价格接近互联网泡沫破灭时期的水平。分析师警告称，该公司的金融工具正面临越来越大的压力。
MicroStrategy持有的比特币数量已达65万枚，这已成为一把双刃剑。首席执行官迈克尔·塞勒(Michael Saylor)将该公司定位为“结构性融资企业”，由于MicroStrategy利用比特币作为生产性资本，目前比特币价格低于其平均收购成本7.4万美元，导致其资金“几乎入不敷出”。这限制了该公司通过股权出售筹集资金的能力，因为其完全稀释后的市值目前仅为其比特币净资产值的0.98倍。
这种压力在MicroStrategy的优先股上显而易见，这些股票一度接近100美元，但此后大幅下跌。STRD目前交易价格为66美元，STRK和STRF的价格分别为75美元和95.08美元，反映出市场在风险不断增加的情况下对更高收益的需求。这些旨在为进一步购买比特币提供资金的工具，反而拖累了流动性。
摩根大通分析师指出，该公司杠杆率过高，导致损失扩大，MSTR股价跌幅甚至超过了比特币本身。
赛勒试图安抚投资者，声称公司能够承受比特币高达80%的跌幅。他表示：“我们已做好准备，即使比特币下跌高达80%，也能保持持有。”然而，批评人士认为，出售比特币来履行财务义务可能会造成自我实现的预言，进一步压低价格并侵蚀公司的价值。
雪上加霜的是，摩根大通发出警告，MicroStrategy面临被MSCI等主要指数剔除的风险，这可能引发高达88亿美元的资金外流。该公司指出，MicroStrategy市值中目前有90亿美元投资于与基准指数挂钩的被动型资产。被剔除不仅会降低流动性，还会引发人们对该公司未来融资能力的担忧。
标题中提到的18个月考验如今迫在眉睫。MicroStrategy的策略依赖于长期积累比特币，但当前市场状况——加密货币流动性疲软和监管不确定性——威胁着这一策略的有效性。由于比特币交易价格接近关键支撑位，MicroStrategy的融资模式也面临压力，未来几个月对于该公司能否渡过难关还是面临清算至关重要。